WESTLAKE CORPWLK

WESTLAKE CORPは、石油化学原料から住宅向け建材までを手がけるグローバルな製造・販売企業です。主力製品は塩化ビニル（PVC）やポリエチレン、エポキシ樹脂、塩素や苛性ソーダなどの基礎化学品と、外装材や配管、窓、屋根材などの住宅・インフラ製品です。

同社の顧客は包装メーカーや下流の加工業者、建設業者、流通業者など多岐にわたり、直接販売部隊と代理店を組み合わせて販売しています。収益構造はコモディティ性の高い化学品が大きな割合を占め、原材料価格や需給バランスの影響を受けやすい一方で、住宅製品はブランドや付加価値で比較的安定した売上を生み出しています。

同社は事業を大きく「パフォーマンス／基礎素材」と「住宅・インフラ製品」の二つのセグメントで展開しています。前者はエチレン由来のポリエチレンやスチレン、塩ビ、エポキシなどの化学原料を扱い、後者はサイディングやトリム、石調化粧材、PVC管・継手、窓や屋根材、再生素材を用いた消費財などを提供しています。垂直統合された生産体制により、同社は一部原料を内部供給して下流製品の競争力を高めています。

同社は垂直統合を軸に、素材（エチレン、塩素系原料）から最終製品（ビニール製住宅建材やエポキシ樹脂）までのバリューチェーンを強化することで成長と収益性の向上を図っています。具体的には、2021年以降に北米建材のBoral事業を約22.1億ドルで買収し、同時期にエポキシ事業を約12.07億ドルで取得するなど、合計で約37.9億ドルを投じて下流事業を拡大しました。加えて自己株買いを通じた資本還元にも積極的で、累計約6.34億ドル分の自社株を取得しており、配当は2024年に合計約2.64億ドルを支払っています。こうした資本配分は、EBITDAやフリーキャッシュフローの向上を通じた株主還元強化を目指しているものです。

同社は重点投資分野として住宅・インフラ製品（外装サイディング、窓、屋根材、石材製品、配管・継手など）と、性能化学品（ポリエチレン、PVC、エポキシなど）を掲げています。差別化はブランド力と統合による原料調達の安定性で図っており、隣接するLACC社のエチレン能力（年間約22億ポンド）を通じて安定的な供給を確保している点が強みです。関連の供給契約では、OpCoが生産するエチレンの大部分をコストプラスで供給し、ポンドあたり約0.10ドルの固定マージンを見込む仕組みを活用しています。さらに、建材部門ではRoyalやCultured Stone、DaVinciなどの既存ブランドと買収による製品群をクロスセルし、下流での付加価値引き上げを狙っています。

新市場開拓と事業拡大では、買収による地理的・製品分野の拡大が主要戦術です。Boral買収で北米の屋根、外装、石材、窓分野でのシェアを大きく伸ばし、LASCOやDimexの取得により継手やリサイクル原料を使った消費財分野へも進出しています。加えて既存の化学プラントでの能力増強や新規キャピタルプロジェクトを継続しており、これらを通じて既存顧客への取引拡大と新規顧客開拓を並行して行う計画です。設備投資や統合にはコスト超過や遅延のリスクが伴うため、投資回収はEBITDAやフリーキャッシュフローの動向を見ながら段階的に進めています。

技術革新では、製品の環境性能向上とリサイクル技術に重点を置いています。ドイツでのバイオ由来PVC「GreenVin®」は原料から製品までのライフサイクルで従来品比で約90%低いカーボンフットプリントとされ、ポリエチレン混合の「PIVOTAL®」は製品に25～70%のポストコンシューマー再生材を導入できるよう認証を取得しています。また、エポキシや硬化剤の処方改良により有害物質を除外した製品群（Azures™など）を投入し、顧客の規制対応やサステナビリティ需要に応えています。同社は加えてサイバーセキュリティや製造システムの保護にも投資しており、NISTフレームワークに準拠した体制で生産継続性とデータ保護に取り組んでいます。