Equitrans Midstream CorpETRN

Equitrans Midstream Corporationは、米国アパラチア盆地を中心に天然ガスの集荷・輸送・貯蔵とそれに付随するサービスを手掛けるミッドストリーム企業です。同社は生産地から大手パイプラインや需要地へつなぐパイプライン網や貯蔵施設を運営し、混合水システムなどの水関連サービスや大規模パイプラインプロジェクトにも関与しています。

主要な顧客は地域の天然ガス生産者で、とくにEQTが同社の最大の取引先となっています。同社の収益構造は長期の容量予約料が中心で、2023年は約70％がこうした定額の予約収入で占められており、最低取引量や長期契約によって現金流の安定化を図っています。

事業は大きく「ガスの集荷・圧縮」「送配・貯蔵」「水サービス（混合水の収集・輸送）」のセグメントに分かれます。加えて、Mountain Valley Pipeline（MVP）などの共同事業や既存資産を活用した顧客深耕を通じて成長を図る戦略を採っており、契約条件やジョイントベンチャーが今後の収益性に影響を与えます。

同社はより大きな規模と事業範囲の拡大を通じて財務の耐久性を高め、低炭素経済へ備えることを目指しています。実際、2023年は約70％の営業収入が長期の予約料型収入（いわゆる最低容量コミットメント：顧客が一定量を予約する契約）に由来しており、同社はこうした長期契約をキャッシュフローの安定化手段として重視しています。財務面では信用枠の改定で段階的なレバレッジ目標（2024年3月末6.00倍、6月末6.25倍、9月末5.85倍、その後は5.50倍）を設定するなど強固なバランスシートの構築にも取り組んでおり、取締役会は対外的な戦略的な選択肢（第三者との取引検討）も並行して検討しています。

同社は有機的な成長プロジェクトに重点投資を行い、既存資産を活用して顧客関係を深めることを目指しています。代表的な施策としてはMVP（Mountain Valley Pipeline）や関連する事業の完成・稼働化に注力するとともに、水関連サービスの拡充を図っています。混合水システムは埋設パイプラインで約53マイル、貯蔵能力35万バレルを有し、2024年には水事業に約2,500万〜3,500万ドルの投資を予定、ウェストバージニア向けのパイプ完工や2025年Q1の接続パイプライン完成を見込むなど具体的な設備投資計画を進めています。こうした地理的に統合されたアパラチア盆地のネットワークが差別化要因であり、主要顧客との長期契約により収益の下支えを図っています。

同社は事業拡大の手段として、買収などの非有機的機会も検討しており、南東米への進出やメキシコ湾のLNG輸出市場といった新たな需要地域への展開を模索しています。MVPやMVP Southgateなどの共同事業を通じて主要市場へアクセスを拡大し、HammerheadやEquitrans, L.P.との連携で需給接続を強化する戦略です。ただし、EQ T向けの契約で定められた料金低下やプロジェクト完成時の条件変化など契約上の期待値に左右される面もあり、成長が料金低下を相殺する形で実現できるかが重要なポイントです。

同社は技術革新とサステナビリティへの投資を重要施策と位置づけています。温室効果ガス（GHG）管理プログラムを確立し、Appalachian Methane Initiativeの創設メンバーとしてメタン監視の強化に参加、2024年には固定源や事象ベースのメタン排出を回避・削減する資本プロジェクト群を組成しています。さらにサイバーセキュリティは取締役会が直接監督し、CIOとサイバー責任者が対応体制や自動通知ワークフローを整備しており、運用技術や情報技術の堅牢化に注力しています。こうした技術的・環境的取り組みに対する資本配分は、長期的なビジネスの持続性と企業価値創出を両立する目的で進められています。