ENTERPRISE PRODUCTS PARTNERS L.P.EPD

ENTERPRISE PRODUCTS PARTNERS L.P.は、米国を中心に天然ガス、天然ガス液（NGL）や原油の中継と関連サービスを手がけるミッドストリーム企業です。同社は生産地から国内消費地や海外市場へつなぐために、集荷、処理、パイプラインによる輸送、貯蔵、ターミナル運営や海上輸送までの一連のインフラを一体的に運営しています。

同社の顧客は石油・ガスの生産会社、精製・化学メーカー、商品取引会社など多様で、上位顧客群が売上の大半を占めています（2024年は上位200社で約96%）。収益は多くが契約ベースの手数料型で、取り扱う量に応じた料金や長期契約による安定した収入が中心です。

同社は事業を四つのセグメントで組織しており、NGL関連のパイプラインと処理、原油のパイプライン・貯蔵、天然ガスの集荷と処理、石化製品・精製品の輸送やターミナル事業を柱としています。加えてマーケティング活動と海上輸送が各セグメントを支え、資産の稼働率向上や輸出機会の拡大につなげています。

同社は堅実な資本配分で中期的な成長を確保することを目指しています。具体的には、2024年に資本支出や買収・投資に対して約55億ドルの現金支出を行い、2025年にはジョイントベンチャーの出資を差し引いて総額約45〜50億ドルの資本投資を見込んでいます（うち成長投資は約40〜45億ドル、維持投資は約5.25億ドルを想定）。こうした投資を通じて資産ポートフォリオを拡大・多様化し、安定した手数料収入と分配原資の確保を図るとともに、格付けを維持しながら資本市場へのアクセスを確保することを狙いとしています（2024年末時点でリボルビング・クレジットの利用枠は約42億ドル、手元現金は約5.8億ドル）。

重点投資分野は、輸出能力を強化するガルフコーストのターミナル（エタンやLPGの輸出増強）、NGL（天然ガス液）パイプライン網、デルマ・ミッドランドなど主要産地のガス処理能力の増強、そして石油・石化製品の貯蔵・端末・海上輸送インフラです。差別化戦略として同社は、米国内外の主要産地と消費市場を結ぶ「統合的なミッドストリーム網」を持つ点を強みとし、マーケティング機能で設備の稼働率を高めて手数料収入を増やすことを重視しています。顧客基盤も強固で、上位200社で収益の96.4%を占め、そのうち約89%は格付けが投資適格または信用補完付きである点も信用力の裏付けになります。

新市場開拓や事業拡大は、M&Aと自主開発の併用で進めています。近年の事例としては2022年のNavitas買収（約32億ドル）や2024年のPinon Midstream買収（約9.5億ドル）があり、これらはデルマ・ミッドランドやサウス西部の供給を取り込むことを目的としています。また、深海卸しの原油ターミナル（SPOT）など大型プロジェクトは最終投資判断段階にあり、輸出・海上取引の拡大を通じて国際市場でのポジション強化を図ろうとしています。同時に買収に伴う統合リスクや負債水準の管理を重視し、借入の約98.2%を固定金利で賄うなど財務リスク低減にも配慮しています（加重平均残存期間は約18年、加重平均金利は約4.7%）。

技術革新と安全・環境投資にも注力しています。同社は設備の安定稼働を最優先に位置づけ、プロピレン製造や反応系プラントの定期大規模メンテナンス、パイプラインの完全性維持・遠隔監視などに継続的な投資を行っています。実務面では、成長投資だけでなく2024年の維持投資約6.5億ドルや2025年想定の維持投資約5.25億ドルを通じて設備信頼性と環境対応を強化し、デジタル化やプロセス改良で処理量の向上と運転停止の低減を狙っています。これらによりインフラ運用の安定化と長期的な収益性向上を目指しています。