Cardinal Ethanol LLC (CRDE) 株価

Cardinal Ethanol LLCは燃料用エタノールの生産を主力とする企業で、エタノールの他に高たんぱくの飼料（蒸留かす）、トウモロコシ油、回収した二酸化炭素などの副産物も生産しています。同社はまた、トウモロコシや大豆の仕入れ・販売を行うトレーディング事業も運営しており、生産設備の取得や高たんぱく製品の導入など拡大投資を進めています。

同社の収益は主にエタノール販売に依存しており、2023年度はエタノールが約78％を占めました。エタノールの販売はMurexが主要マーケターとして担い、蒸留かすはCHSが販売する一方でトウモロコシ油は同社が直接顧客や仲介業者に販売するなど、特定の販売パートナーへの依存度が高い構造です。

事業は大きくエタノール部門とトレーディング部門の二つのセグメントで運営しています。エタノール部門は燃料用エタノールとその副産物の生産・販売を行い、トレーディング部門は地元や地域の生産者から穀物を調達して加工業者や輸出向けに販売し、先物取引などで価格リスクを管理しています。

同社は生産能力の引き上げや製品の高付加価値化に取り組んでおり、コルウィッチの設備取得や高たんぱくシステム導入などを資金面で事業収益と借入の組み合わせで進めています。加えて、二酸化炭素回収・貯留の合弁投資も行い、将来的な副産物の新たな収益源化を模索しています。

同社は規模と収益性の両面での成長を目指しています。直近の通期売上高は約5.03億ドル、当期純利益は約6,981万ドル（2023会計年度）で、2023年度の年間エタノール生産は約1.35億ガロンでした。許可上の年次生産能力は1.75億ガロンまで引き上げ可能であり、当面の成長施策として工場の生産性向上と付加価値商品の比率拡大を進めています。加えて、コルウィッチ（Colwich）施設の資産買収（買収予定額4,400万ドル、年能力7,000万ガロン）を通じた外延的拡大も検討しており、資金は自営資金と既存の融資枠で賄う方針ですが、買収時には購入価格の最大50%まで借入するための融資枠改定を模索しています。

同社は重点投資分野として高付加価値飼料の導入と副産物の収益化に注力しています。具体的には、ICM社の高タンパク飼料製造システムを導入する工程で約5,000万ドルを投じ、完成後は従来の蒸留かすを段階的にPROTOMAX™という高タンパク飼料に置き換える計画です（ライセンス料は生産トン数あたり10ドル、契約期間10年）。また、コーンオイルの回収率改善や発生する二酸化炭素の一部販売によって収益源を多様化しており、エタノール販売はマーケター（Murex）、蒸留かすはCHSを通じた販売体制を維持して価格回収を高める差別化を図っています。商品価格変動に対しては、先物ヘッジなどのリスク管理サービス（外部業者への月額費用は合計約4,500ドル）を継続的に活用しています。

新市場開拓と事業拡大の計画は、既存の設備投資と買収の両輪で進められています。高タンパクシステム導入による製品ミックスの移行で、家畜飼料やバイオ製品向けの需要取り込みを狙う一方で、コルウィッチ資産の取得により地理的な処理能力と出荷選択肢を拡大する見込みです。取引部門ではトウモロコシ・大豆の仕入れ・販売を通じて現物市況に即した収益機会を取り込み、輸出や地域別需要（北東・南東など）へのアクセスを強化しています。なお、高タンパクシステムの設置に伴う一時的な稼働停止や生産の谷が2024会計年度に見込まれる点は短期的な注意点ですが、長期的な付加価値向上を目標としています。

技術革新への取り組みでは、既存プラントの工程改善と新技術導入を同時に進めています。ICMの特許技術導入やトリカンタ設備の活用で油脂回収や飼料品質を改善し、二酸化炭素の回収・販売や貯留の可能性を探る合弁事業（Cardinal One Carbon Holdingsを通じた出資額は約565万ドル、JV損失は約42万ドル）にも投資しています。同社はこれらの技術投資を通じて原料価格変動の影響を緩和し、製品ごとの利益率を引き上げることを目指しています。