LIGAND PHARMACEUTICALS INCLGND

Ligand Pharmaceuticals Inc.は、臨床開発を支援して高付加価値の医薬品を実用化することを目的としたバイオ医薬企業です。同社は開発資金の提供や自社技術のライセンス提供、あるいはその両方を通じて候補品の臨床進行を後押ししています。効率的で低い社内コスト構造を維持しながら多様な収益源を目指しています。

同社の主要な顧客は大手製薬会社や共同開発パートナーで、契約に基づくライセンス料や開発マイルストーン、承認後のロイヤルティが主な収益源です。また、製剤補助材であるCaptisolの販売や、金融的なロイヤルティ資産からの収入も収益構造に寄与しています。

事業は単一の報告可能セグメントに集約され、バイオ医薬品資産の開発とライセンスが中心です。同社の製品ラインはCaptisolのような製剤材料、他社製品に対するロイヤルティ資産、自社の知的財産に基づく各種ライセンス権利を含み、これらを組み合わせてポートフォリオ収益を創出しています。

同社は長期的に株主価値を高めることを目指しています。成長戦略の柱は、外部製品の開発支援に対するライセンス料やロイヤリティ収入を複数銘柄で積み上げることで収益の安定化・拡大を図る点にあります。直近の連結収益は2024年に約1.67億ドル（$167.1M）で、同年は四半期ごとの変動もあり最終的に継続事業で約400万ドルの損失を計上しましたが、時価総額は2024年6月時点で約11億ドルと一定の市場評価を保っています。運転資金確保のために、360,325株のATM（随時公開）で2024年に約3,740万ドルを調達したほか、将来の柔軟性確保としてシティバンクとの間で最大7,500万ドルのリボルビング・クレジット枠を設定しています。これらの施策により、同社は短期の資金ニーズに備えつつ長期的なポートフォリオ拡大を目指しています。

同社は重点的に「ライセンス提供」と「資金提供」に投資しています。具体的には、開発中の有望な医薬品候補に対して資金を供給したり、自社の技術や処方補助剤（例えば薬剤の安定化や投与を支援するCaptisolといった技術）をライセンスすることで、開発成功時のマイルストーン収入や販売時のロイヤリティを得るモデルです。差別化の源泉は低い社内固定費と多様化した収益源にあり、単一製品の成否に依存しない収益構造を築こうとしています。さらに、供給契約や製剤技術の保有によりパートナー企業に対して付加価値を提供することで、交渉力と収益機会を確保しています（Captisolに関する購入義務は2024年末時点で約2,160万ドル）。

同社は新市場開拓や事業拡大に向け、選択的な買収やパートナーシップを積極的に検討しています。過去に抗体探索事業のスピンオフ（OmniAb）を行うなど事業ポートフォリオの最適化を実行してきており、今後は既存のロイヤリティ取得や再構成を通じて「受動的」収入を増やす方針です。具体的には、魅力的なロイヤリティ資産の取得や、技術ライセンス契約による前払いやマイルストーンでの資金化を行い、必要に応じて公募や借入（先述のクレジット枠）を活用してディールを実行します。また、株主還元については配当は想定しておらず、2023年に取締役会が承認した最大5,000万ドルの自社株買い枠を将来的に活用する選択肢を残しています。

同社は技術革新を重要な差別化要因と位置づけ、製剤改善や供給インフラへの投資を強化しています。研究開発や関連の一般管理費は増加傾向にあり、2024年には研究開発や管理費として約5,670万ドルの支出が報告されています。これらの投資は、パートナー企業の臨床開発を支援することでマイルストーンやロイヤルティにつなげる狙いがあり、同社は外部との共同研究やライセンス契約を通じて技術の実用化を加速することを目指しています。結果として、同社は技術提供者としての存在感を高め、資本効率の良い成長を達成しようとしています。